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今天我们就来说说小鹏。 3月20日，小鹏汽车发布2025年第四季度及全年财报。没什么好说的了，我们直接进入正题吧。喜欢并关注我们，让它成为一种习惯。 01 业绩里程碑 2025年是小鹏汽车规模和盈利双进的关键一年。在新能源行业的激烈竞争中，小鹏汽车实现了高质量增长。小鹏汽车原定2025年销量目标为38万辆，但最终出货量接近43万辆（429,445辆），同比增长126%。此外，MONA M03和P7+分别以10万-15万辆和15万-20万辆的销量位居纯电动轿车销量榜首。此外，国外市场增长迅速，国际化成果开始显现：全年海外销量近4.5万辆，国外销售率超过15%。由于销量巨大，小鹏汽车的财务状况ial的表现也非常好。 2025财年汽车销售收入为683.8亿元人民币（97.8亿美元），比上年同期的358.3亿元人民币增长90.8%。此外，全年汽车利润率从 2024 财年的 8.3% 增至 12.8%。服务和其他利润率从 2024 财年的 57.2% 增至 2025 财年的 68.2%。最终，2025年毛利率达到18.9%，较上年提升4.6个百分点，经营质量显着提升。 2025年第四季度，小鹏汽车也首次实现单季盈利，净利润超3.8亿元。对于小鹏来说，这可以说是一个决定性的时刻。此外，2025年全年自由现金流近50亿元，年末自由现金477亿元，保证了实体AI研发和全球扩张的充足资金。我们2025年的表现非常令人满意，但是我们如何2026年继续进行更为重要。 02修建新护城河。小鹏汽车已将物理人工智能作为核心战略。小鹏汽车将在2025年构建完整的“芯片+大规模模型+数据+架构+AI基础设施”的自研体系。LA2.0和图灵芯片是最大的成果。小鹏汽车25年来研发投入95亿元，其中AI投入45亿元。 2026年，除整车研发外，小鹏汽车还将加大AI相关实体研发投入至70亿元，进一步扩大技术领先地位。算力规划：现在几万卡的GPU规模，未来需要扩展到10万卡。技术方向：持续迭代VLA大模型、图灵芯片、全局架构，促进驾驶、座舱、智能底盘等领域的融合。在何小鹏看来，人工智能研发不仅会增强自身优势，还会带来短期、医疗长期的商业效益，规模和技术的领先将成为核心竞争力。现在你可以看到结果了。自图灵芯片2025年第三季度开始量产以来，图灵芯片出货总量已超过20万颗。从今年第二季度开始，小鹏汽车所有车型都将改用自研芯片。此外，图灵芯片已经进入大众等国际汽车公司的供应链。双方合作的首款车型大众08将搭载两颗图灵芯片+VLA解决方案。今年图灵芯片年度出货目标为100万颗，何小鹏表示：这预计将是中国首次出货具有大规模算力的最终AI芯片。第二代VLA 2026年3月上旬，第二代VLA通过自动驾驶物理图灵测试。用户将不再能够判断驾驶员是否正在驾驶或是否有车辆聪明的司机正在开车。目前，小鹏汽车已在全国732家门店开始VLA2.0的试驾。数据显示，3月份日均试驾次数较上月翻倍，直接导致高端车型（Ultra/Ultra SE）销量份额翻倍。何小鹏先生坦言：是的。 “我们相信，在未来三到六个月内，第二代VLA将显着提升小鹏汽车的试驾转化率，大幅提升小鹏汽车的技术特色和用户留存率，提升品牌的技术溢价和单车平均价格。” 3月19日起，小鹏汽车第二代VLA首批上市。今年年底，第二代VLA将把车辆模型参数数量从数十亿增加到200亿，并将使用更高质量的数据进行泛化。最终，小鹏智能驾驶实现平均获取里程25倍、50倍行业平均安全监测里程。如果真的强大的话，小鹏智能驾驶将是世界第一，与竞争对手有很大不同，将是中国智能驾驶的绝对top 1。这只是一个理论，需要在现实世界中不断测量和比较。 03 2万亿美元的路径是预先设定的。以物理人工智能为核心，小鹏汽车将业务边界从汽车扩展到无人驾驶出行和人形机器人两大关键领域。至于原因，在何小鹏看来，未来5到10年，实体AI市场空间将远远超过汽车和数字AI行业。 RoboTaxi 和人形机器人运行在万亿至 10 万亿美元的轨道上。因此，小鹏首先需要打造布局。自动驾驶 目前，第二代VLA搭载车型已获得广州市智能网联汽车道路测试许可证，正在进行L4定期测试。在第二个今年下半年，将开始为transportrtar乘客分配安全人员的示范运营，并于2027年初开始无安全人员的运营。未来，该公司将开放其技术平台，与全球合作伙伴共同推动自动驾驶的商业化。人形机器人方面，小鹏机器人搭载了三颗图灵芯片，第二代VLA技术也应用在机器人上。 “第四代运动控制系统提供了业界最佳的运动控制效率。”说到人形机器人，小鹏也有着远大的野心。这个机器人的智能水平一定是行业领先的。小鹏汽车将在2026年底前在广州建成机器人量产基地，月产能目标达到1000台以上。在应用方面，小鹏机器人将聚焦三大场景：商业、工业l 和domestic.ico。今年，我们将首先支持国内外小鹏店园区的导购等服务。 “我们希望成为人工智能物理代理领域的世界领先者。”何小鹏说。 04 产品进步的全球化。 2026年，小鹏汽车计划推出四款SUV新车型：小鹏GX、小鹏G02、MONA D02和小鹏GX，预计今年第二季度上市。它提供MPV级别的舒适性和空间，并配备线控转向和后轮转向。值得一提的是，这将是首款支持L4级软硬件功能的小鹏车型。这其实就是我前面提到的《Robo》的智能驾驶翻版，和Robotaxi同源。考虑到目前第二代Turing+VLA芯片的功率。当然，价格也不会那么好，预计在45万到50万之间。剩下的新型号中，我最期待的是rd 是 MONA SUV 车型。一旦价格确定，他们将成为继小鹏汽车之后的下一个新的销售巨头。尽管存在内部冲突和利润有限，小鹏汽车仍认为全球化对其增长至关重要。该公司的目标是使海外销售额比上一年翻一番。超过20%，我们来看看小鹏汽车25年来的海外数据。海外销量达到近4.5万台，海外收入占比超过15%。我们将采取以下措施。渠道拓展：目标到2025年将海外门店数量翻倍至680家。 海外产品：国际市场同时推出4款新车，打造全球明星SUV车型。海外拓展：5C超快充网络从中国拓展至国外10大市场。海外智能驾驶：VLA 2.0将于2026年底推出海外路测依靠强大的泛化能力，即使没有海外数据也能实现高质量的体验。卜商业模式：考虑对国外智能驾驶软件进行独家收费，并将技术转化为商业利益。此外，鲲鹏的超延自主车型也将于2026年底在海外市场推出，以补充充电基础设施薄弱地区的产品设计。 05 小鹏潜在的风险 基本上，你已经一眼就能看出小鹏将如何打牌。不过，现在的情况对于小鹏来说不太好。小鹏今年给自己定下了55万至60万辆的销售目标，这是一个非常高的销售目标。但此时，实施困难开始显现。如果我们看看小鹏汽车过去25年的收入增长轨迹，四个季度都没有出现失败。但今年一季度销量增长幅度过大。小鹏汽车预计今年第一季度交付量将在 61,000 至 66,000 辆之间ar（3 月份交付量在 25,733 至 30,733 辆之间）。同比（94,008）和环比（116,249）均下降明显。此外，这一目标是通过 1 月初新增四辆新车（P7+、G7、G6、G9）来实现的。这实在是太糟糕了。仔细分析原因，除了行业内的共性问题外，小鹏汽车自身的产品规划也存在不少问题。增程式纯电动车型价格相同，但车型较多，且SKU数量较多，令人困惑。我之前已经指出过这一点。另外需要注意的是，小鹏汽车目前的产品命名体系已经被打破。目前各大车企的命名规则是“9”基本是共识，代表着品牌规模最大、排名最高、价格最贵的旗舰系列。例如：理想L9、智际LS9、蔚来ES9、极客9X，也不例外。然而，小鹏 G9 唯一真正的基准是竞争对手的 6 款车型。h 和第七代型号。可以理解的是，作为一种营销策略，这辆车被迫采用了更高的数字结尾。然而，后果仍然存在。 G9拿下前九名后，后来的高端GX和G02只能使用一套新的命名逻辑，彻底破坏了整个序列。从而造成了G9=实用型、G02=均衡豪华型、GX（G01）=真正的顶级旗舰型的荒谬现状。这种命名层次结构的颠倒直接显着增加了用户理解和决策的成本。这实在是模型系列的崩溃。同样令人困惑的是智能驾驶的分类以及具体产品版本的命名。 Max 过度劳累后，Ultra 应该接替高端品牌。因此，小鹏汽车在 Max 和 Ultra 之间创建了 Ultra SESE 插入件。这不仅进一步分离了Max和Ultra值梯度，而且使得模型和智能驾驶系统的整体逻辑变得更加复杂。查看小鹏 X9 上 P7 和 G6 等 Max 车型的 Ultra SE 和 Ultra Smart 驾驶选项。这些智能驾驶后缀也直接体现在产品版本名称中。cto：X9 Max、X9 Ultra SE和X9 Ultra。我之前说过：SKU型号太多，杂乱得可笑。这正是我所说的。 X9纯电动+增程式有8个参考。看着这一系列的名字，我不禁想到这个品牌有“放弃治疗”的含义。来说说实际效果吧。这一系列混乱的命名直接导致了产品层次结构顺序的彻底崩溃。卖家和用户都容易出现认知混乱，无法对模型形成清晰统一的价值认知。乱用高级后缀，最终会导致高级属性彻底淡化。用户将不再b我们能够通过“Ultra”标志识别兼容硬件、智能驾驶障碍和溢价价值的差异。高端车型高价的逻辑是完全不可持续的，也不符合小鹏汽车的核心品牌发展战略。就市场而言，决策成本不断增加，新车周期观望情绪持续加剧。另外，卖家没有简洁清晰的沟通版本差异的逻辑，最终直接影响订单转化和销售业绩。如果我们回顾同一个新生力量的理想，我们可以发现他们的整个品牌名称非常符合逻辑。按等级确定车型序列，然后将智能驾驶配置/评级打包成清晰、独立的包。两个系统独立，互不干扰，既降低了用户的决策成本，又保持了高端的稀有性徽标。所以，看似只是后缀放置问题，实际上明显表明小鹏汽车缺乏高层产品规划。 “对内，牺牲了长期品牌价值的打造，而追求短期营销策略，这是阻碍品牌增长、拖累2026年一季度销量的关键隐性因素。”《丛林》此前表示。现在最让我担心的就是何小鹏的权力分配。往往企业最大的风险不是做得太少，而是做得太多。我还是坚持这个想法，不知道小鹏汽车会如何解决这些产品问题内部规划问题，但就目前而言，如果这些“小”问题不得到解决，它们将始终影响小鹏汽车的销售业绩。另一个值得注意的是，第二代VLA已经开始逐步淘汰，公众的反应似乎非常积极。但正如我之前所说，目前只能在Ultra和Ultra SE车主上体验。的Max汽车，无论新旧，最快也要到今年年底才能看到它并且无法使用它。问题在于，Ultra 和 Max 用户最终生活在两个完全不同的智能体验世界中，体验的分离是其中的一个方面。另一方面，它无助于为智能驾驶打造强大、统一的声誉。小鹏汽车的销量并没有多大帮助。事实上，这是影响销量的一个重要原因。此外，在新闻发布会上教育用户也是不合适的。 06写在最后。不可否认，2025年，小鹏汽车实现了规模和盈利两大突破，展现了韧性和潜力。物理AI策略实施的有效性也让我们找到了克服同质化竞争的差异化之道。不过2026年第一季度的销量将以滑铁卢为主，所以也需要关注对此。小鹏汽车现在最大的敌人不是进入行业，也不是与朋友竞争，而是小鹏汽车自身的“内耗”。如果何小鹏先生想让小鹏从“智能汽车公司”转型为“实体AI代理人”，首先要解决的就是“先卖好车，服务好用户”的基本问题。 VLA 2.0的强大、图灵芯片的先进性、丰富的新车矩阵，都是小鹏汽车的“王牌”。但无论技术多么强大，如果产品层次不清、用户体验差，就很难转化为销量和美誉度。小鹏的目标是在2026年稳步前进，但现在他需要仔细审视自己，以免为时已晚。就这样。
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